안녕하세요~
제가 최근 올리고 있는 시리즈(
'주식투자자가 알아야 할 경제지식')의 제 3편(
"미국 주택가격 하락이 세계 경제 위기로 이어진 이유는?")이 되겠습니다.
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미국 주택가격 하락이 세계 경제 위기로 이어진 이유는?
미국 부동산시장의 폭락사태는 미국 하나 만의 문제로 그치지 않았다. 무엇보다 미국이 전세계 경제에서 차지하는 비중이 1980년대 초반 이후 최고 수준(2002년 32.2%, 달러 환산 기준)으로 상승한 데다, 미국뿐만 아니라 유럽경제마저 부동산 버블이 붕괴되면서 일거에 선진국의 소비가 얼어붙었기 때문이다. 특히 원유 등 주요 원자재 가격이 동반 급등한 것은 선진국 소비를 위축시킨 방아쇠 역할을 담당하였다.
2008년 당시 중국 경제가 미국 경제의 부진을 상쇄시킬 것이라는 주장이 대두되었지만, 중국이 세계경제에서 차지하는 비중이 상대적으로 낮다는 것을 무시한 주장이었다(2009년 8.5%). 특히 미국의 2009년 소비가 1.0% 감소한 반면 중국의 2009년 수출은 전년 같은 기간에 비해 15.8% 감소했으며, 경제성장률도 2007년 11.2%에서 2008년 6.8%로 내려앉았다.
미국 부동산시장의 붕괴사태가 중국이나 한국 등 아시아 개발도상국에 치명적인 악영향을 미친 이유는 무엇 때문인가? 그 이유를 자세히 살펴보도록 하자.
세계 GDP에서 미국과 중국이 차지하는 비중 변화
자료: IMF, “World Economic Outlook(2010.4)”
한국 등 아시아 개발도상국 경제가 미국 부동산시장 붕괴의 충격을 받게 된 이유는 다음의 네 가지 요인을 들 수 있다.
① 최종소비시장 침체 ② 글로벌 신용경색 ③ 역내 교역량의 급격한 감소 ④ 상품가격 폭락
먼저 미국과 유럽이 2007년 중국 수출에서 각각 19.1%와 23.6%의 비중을 차지하기에, 미국과 유럽경제의 침체는 중국의 수출에 직접적인 피해를 끼칠 수 밖에 없었다. 미국 부동산시장의 버블이 붕괴된 2008년 중국의 대 미 수출은 8.4% 증가에 그쳤으며, 2009년에는 7.1% 감소했다. 문제는 중국이 수출과 투자의 비중이 비정상적으로 높은 경제구조를 가진 데 있다. 전체 국내총생산(GDP)에서 민간소비가 차지하는 비중이 2008년 기준으로 35% 수준에 불과해, 수출 증가율이 꺾이는 순간 전체 경제에 ‘수출부진→생산위축→투자위축→고용부진→성장둔화’의 악순환이 발생했던 것이다.
미국 가계소비증가율과 중국의 수출증가율 추이
자료: 미국 상무부, 중국 해관총서.
더욱이 2008년 9월 미국의 투자은행 리만 브라더스의 파산은 이와 같은 세계경제의 부진에 치명적인 충격을 가했다. 어떤 금융기관이 파산할 지 모르는 ‘불확실성’이 부각되는 가운데, 글로벌 금융기관 사이의 자금거래가 끊기면서 무역금융마저 자취를 감춘 것이다. 특히 한국이나 태국 등 아시아의 금융기관들은 해외 차입이 어려워지면서, 해외에서의 조달금리가 급등했고 이 부담은 자금 수요자(=기업, 가계)에 전이되어 경제의 어려움이 더욱 가중되기에 이르렀다.
중국의 수출이 빠르게 줄어들고, 글로벌 금융시장의 중개기능이 마비됨에 따라 아시아의 역내 교역도 급격히 감소하기 시작했다. 한국의 수출이 2009년 13.9% 감소했으며, 대만의 2008년 수출도 41.9% 감소해 아시아 경제는 동반 부진의 늪에 빠지게 되었다. 아시아 경제는 2000년대 접어들어 일종의 산업분업 구조를 형성했는데, 한국과 대만 등은 중국에 기술과 기계 부품을 제공하는 반면 중국은 저렴한 노동력을 제공해 미국 등의 선진시장에 수출을 확대했던 것이다. 그러나 선진국 수요 감소 충격 속에 중국의 수출이 급격히 감소하자, 한국과 대만 등의 아시아 국가는 일거에 동반 침체될 수 밖에 없었다.
한•중•일 간 수출입 규모 변화(억 달러)
자료: 한국 무역협회.
이와 같은 상황을 더욱 악화시킨 것은 상품가격의 폭락사태였다. 한국이나 중국 대만 등의 아시아 개발도상국은 상대적으로 원자재의 생산 비중이 낮지만, 브라질 말레이지아 러시아 등의 상품 생산 국가들은 상품가격의 폭락사태로 직접적인 피해를 입게 되었다. 상품가격의 폭락사태는 글로벌 투자자들의 개발도상국 주식 기피 현상을 확산시켜, 개발도상국 주식시장의 연쇄 폭락으로 이어졌다. 결국 아시아 개발도상국 경제는 수출의 급격한 감소와 금융시장의 혼란, 그리고 외국인 자금의 이탈까지 겹쳐 위기의 근원지인 미국이나 유럽보다 더욱 심각한 경기 침체를 겪게 되었다.
상품가격지수와 아시아 개발도상국 주가지수의 관계
자료: Bloomberg.
개발도상국으로의 자금 이동 추이
자료: IMF, “World Economic Outlook(2010.4)”
주: GDP대비 자금유입 = (개발도상국 전체 자금 유입 규모)/(개발도상국 명목GDP)×100.
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